业绩平稳，走势较弱，短期需持惠誉评级中国币观望

今天片仔癀股票行情观念：成绩平稳，走势较弱，短期需持币张望

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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片仔癀股票2022年10月29日15时31分报价数据:

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钛媒体

▎尽管东阿阿胶现在已从头上路，但离巅峰还很远。

钛媒体修改丨翟碧月

2019年，旧日的“药中茅台”东阿阿胶（000423.SZ）在成绩继续增加12年后忽然暴雷，令外界唏嘘不已。另起炉灶后，公司存货与信誉减值逐步出清，2021年正式完结扭亏为盈，成绩也逐步回暖。本年三季报成绩预告更是闪现其净利润预增53%-86%，好像东阿阿胶现已走出了暗影。

但从各项目标来看，东阿阿胶与旧日的光辉时刻相距甚远。现实上，自成绩暴雷后，公司办理层就较为动乱，人才也大幅丢失。成绩方面，东阿阿胶的营收和盈余才能也远不及当年。在阿胶价格泡沫被戳破、微观经济下行和驴皮紧缺的布景下，公司想回到巅峰时期更是难上加难。与此一起，阿胶职业竞赛益发剧烈，东阿阿胶的市占率也被福牌阿胶、同仁堂等强势竞赛对手蚕食，加之阿胶商场较为狭隘，公司不得不考虑开辟第二增加曲线以提振成绩。只不过现在收效甚微。

关于东阿阿胶来说，回不去的除了成绩，还有股价。2017年公司股价曾一路飙升至66.82元，但是跟着成绩暴雷其股价一路下行至低点24.1元，市值蒸腾近300亿元。随后两年半的时刻，股价在24-50元区间宽幅震动。尽管10月26日公司股价放量大涨7.04%，收盘价37元，但相较前期高点已近“腰斩”。

回不去的成绩巅峰

东阿阿胶的首要产品为阿胶块、复方阿胶浆和阿胶糕。2006-2018年，公司的净利润继续增加，成绩逐步到达了巅峰，2018年完结运营收入73.38亿、净利润20.85亿。2019年，公司靠囤货和涨价树立的增加神话完全决裂，途径库存积压、下游回款削减，导致营收下滑59.68%至29.59亿，净亏损4.44亿。

尔后，东阿阿胶开端下降产品定价加快终端出售，并自动整理途径库存。也正因如此，在片仔癀和同仁堂的安宫牛黄丸相继涨价的浪潮中，22年涨价74倍的东阿阿胶却一向没有动态。

眼下公司去库存效果现已闪现，叠加2020-2021年算计计提3.87亿元存货贬价丢失的影响，其存货已从2019年的35.22亿元降至本年6月末的14.00亿元。有东阿阿胶相关作业人员表明，“到2022年4月中旬，公司途径库存货品总量已康复至从前正常区间，途径去库存作业已基本完结，公司的出售作业也进入了正常状况。”

但细心看来，东阿阿胶的存货周转率却依然较低，与此前距离较大，与其他传统中药企业比较更是处于职业垫底。以2021年为例，公司存货周转率仅为0.70次，周转天数为511.58天，也就是说阿胶产品从出产到卖出需求超越一年时刻。而片仔癀、云南白药、同仁堂等同为传统药企，存货周转最少的也比东阿阿胶快了近一倍。

再看成绩，东阿阿胶2021年运营收入约38.49亿元，同比增加12.89%；扣非净利润约为3.52亿元，同比增加992.97%，正式完结了暴雷后的初次盈余。依据公司最新发表的2022年前三季度成绩预告，东阿阿胶估计前三季度完结净利润4.6亿元-5.6亿元，同比估计增加53%-86%。

现实上，尽管东阿阿胶近年来的成绩上涨态势得以连续，但这都是树立在基数较小的基础上。自2019年成绩呈现较大“断层”后，公司一向没有回复往日的“元气”，2021年的营收仅为巅峰时期2018年的一半。

就现在来看，公司的成绩估计难以回到巅峰时期。其一，其时东阿阿胶不断涨价时，囤货炒作的买单者简直都是途径商，而并非终端顾客，这意味着此前的营收都是“虚伪昌盛”，但泡沫现已决裂，阿胶的价值和需求必定会回归；其二，阿胶归于非必需品，在经济下行周期，需求端或许受微观环境影响较大；其三，质料问题仍是限制职业开展的要害。近年来我国毛驴饲养工业存栏量的下降，国内驴皮资源日趋严峻已是现实。

此外，东阿阿胶的净利润近几年也一向精力萎顿，2021年公司归母净利润为4.40亿元，而2018年这个数字仍是20.85亿元。因为期间费用的升高，其净利润率也从28.43%降至11.40%。尽管公司的毛利率回归60%以上，但净利润率、ROE和ROIC的走势仍不抱负，足见公司的盈余才能和财物回报率均与巅峰时期存在不小的距离。

我国食物工业分析师朱丹蓬此前表明，东阿阿胶近几年成绩首要靠涨价完结，其单箱销量其实与十年前改变不大，阐明产品可继续增加才能缺少。在缺少立异及整合营销才能情况下，东阿阿胶缺少可继续的盈余才能。

市占率缩短，但公司还未讲出新故事

据了解，阿胶是马科动物驴的枯燥皮或鲜皮经过煎煮、浓缩制成的固体胶，作为传统的补养品、补血圣药，味甘平，入肺、肝、肾经，具有补血止血、滋阴润燥等成效，药食两用。

因为阿胶的效果首要是“补血”，天然首要面对的用户也是中老年女人。但其实阿胶并不合适所有人，特别关于脾胃衰弱消化欠好的人群、糖尿病等三高人群及孕妈妈等都不引荐食用，意味着阿胶商场注定较为小众。据前瞻工业研究院数据，2021年我国阿胶保健品职业规划超越180亿元，估计阿胶补血类保健品商场将会在小幅攀升中逐步开展，到2027年阿胶保健品商场规划或将到达210亿元。

别的，阿胶的护城河并不高，职业竞赛也愈加重烈。自从看到东阿阿胶价格和股价疯涨之后，大批企业涌入阿胶职业，如同仁堂、宏济堂、九芝堂、胡庆余堂、东阿国胶堂等。而在这些新晋品牌的冲击下，东阿阿胶的商场比例也逐步被蚕食。据前瞻工业研究院数据，2019年东阿阿胶的市占率现已从最高的80%跌落至61.3%，2020年进一步下降至49%。

从替代品视点来看，东阿阿胶也面对不小的应战。数据闪现，2021年健康食物职业融资超80起，本钱巨子相继加大布局摄生商场，衍生了包含功用食物、中式补养、健康零食等多个细分赛道。依据魔镜商场情报数据，淘宝天猫的药食同源类商场CR5从2021年7月的10.7%下降至2022年8月的6.5%，品牌数量由1.08万家增加至1.22万家。

关于东阿阿胶来说，2021年阿胶系列产品完结收入33.95亿元，与2018年的63.17亿元比较简直折半。而在竞赛加重、主业滑坡的一起，商场愈加关怀公司怎么进步营收及扩大产品品类。

对此东阿阿胶坦言，跟着生活方式的改变、消费需求和消费场景多元化，企业面对转型压力。且阿胶品类面对边缘化的危险，加之表里竞赛加重，产品亟待拓新。

其实近几年公司在清库存和线上线下途径转型变革的一起，也企图寻觅第二产品增加曲线。例如相继推出了“桃花姬”“阿胶粉”等掩盖中低价位段的保健品，以及阿胶软糖和阿胶金丝枣等零食。除食物外，公司还曾开辟美妆范畴，开发了阿胶护手霜以及保湿、抗衰等系列化妆品。

只不过其间并未呈现爆款产品，也都缺少以生长为东阿阿胶的第二增加曲线。财务数据闪现，除阿胶产品外，2021年公司其他药品及保健品完结营收2.14亿元，占比仅5.56%。

而这或许与东阿阿胶一向以来的重营销轻研制战略相关。以2021年为例，公司的出售费用到达10.14亿元，同比增加20.99%，占营收的比例为26.34%；研制费用为1.47亿元，同比削减3.83%，占营收比例仅为3.84%。令人奇怪的是，公司在医药范畴，近几年还不断研制推出新品，其研制费用却不增反降，2018年至2021年，东阿阿胶的研制费用别离为2.41亿、2.05亿、1.54亿、1.48亿。

由此看来，研制投入较少或许是产品力缺少的原因之一，在强壮的营销下新产品只能掀起一时的热度，但却很难走的持久并撑起公司的营收。

另一方面，中药工业的产品多元化开展成功事例本来就较少，而且东阿阿胶的多元化产品好像也没有真实捉住顾客的需求。朱丹蓬表明，东阿阿胶正在产品多元化方面不断试错，在不断试错中找到能够开展起来的产品，构成产品矩阵，增强中心竞赛力。但就现在看来，东阿阿胶依然未能在不断测验中找到一条多元化开展之路。

办理层动乱，开展方向有变

除了成绩增加难题外，东阿阿胶的办理层安稳性也让外界较为忧虑。

公司成绩暴雷后，东阿的高管们相继辞去职务。2020年1月，掌握东阿阿胶14年并带领公司走向巅峰的秦玉峰辞去公司董事、总裁、公司法人职务，尔后一年半时刻里，东阿阿胶7位高管相继辞去职务，仅董事长一职，三年就进行了两度替换。

高管更迭的一起，东阿阿胶的职工总数也从2018年的4836人降至2021年的4180人，其间本科以上人数由2031降至1722人，意味着公司人才大幅丢失。

更令人惊奇的是，就在本年3月，退休两年的秦玉峰被传出违纪违法的音讯而回归群众视界。3月2日，华润医药官闪现，东阿阿胶原党委书记、总裁秦玉峰涉嫌严峻违纪违法，现在正承受华润医药纪委和山东省聊城市督查委员会纪律检查和督查查询。相同正承受查询的还有东阿阿胶原党委委员、高档副总裁吴怀峰。

尽管钱高管被查询的原因现在不得而知，但却可见东阿阿胶一向处于动乱中，人事改变频频。本年1月，2019年末就任的韩跃伟辞去职务，董事长由高登锋接任，总裁的方位则由华润系高管程杰接任。

高管的改变必定导致公司运营方向的改变。本年换帅后，东阿阿胶表明将回归医疗商场，加强专家学术交流及临床二次开发。钛媒体APP发现，从本钱运作方面来看，本年公司缩减了毛驴饲养事务，却为旗下药品子公司华润昂德增资4000万元、并全体吸收兼并了临清药业。

不过，回归医疗商场对公司盈余才能的影响尚不清晰。究竟东阿阿胶曾在2014年的股东大会上宣告其复方阿胶浆拟退出医保，并称，“在阿胶原材料驴皮价格不断上涨的情况下，复方阿胶浆一向面对巨大的本钱压力。与市面上的同类产品比较，其价值并没有得到充分体现，因而公司考虑退出医保。”现在在原材料本钱大幅上涨的前提下，公司却方案回归医疗商场，为其未来的盈余凭添了较大不确定性。

针对回归医疗商场对公司盈余才能的影响，钛媒体APP致电东阿阿胶证券部进行采访，但电话未有人接听。随后钛媒体APP向东阿阿胶发去调研提纲，但到发稿未能收到回复。

（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月）

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汇添富两员“消费”大将胡昕炜、杨瑨旗下产品三季报已全部发表。较二季度，胡昕炜、杨瑨在管基金规划均有缩水，各自代表基金比例也在三季度有所削减。即使如此，胡昕炜、杨瑨仍以524.88亿元、241.95亿元的资管规划，别离位居三季度自动权益基金司理办理规划排名第7名、第27名。

依据三季报，陈述期末，胡昕炜在管基金十大重仓股中，白酒、啤酒各占5席、2席。在三季度，古井贡酒、珀莱雅成为“汇添富消费职业”新晋十大重仓股，片仔癀、酒鬼酒则退出十大重仓股队伍。

同期，杨瑨旗下基金十大重仓股中白酒占有2席，为贵州茅台和山西汾酒。在三季度，古井贡酒成为旗下产品“汇添富文体文娱主题A”新晋十大重仓股，一起，我国中免退出了十大重仓股队伍。

在三季报中，杨瑨回忆，商场在三季度阅历了较大起伏的调整。从职业（申万一级）来看，涨幅居前的职业包含煤炭、归纳、共用、工作、石油石化和通讯，跌幅居前的职业包含建筑材料、电力设备、电子、轿车和传媒。体现较好的以资源动力等获益于通胀的财物为主，生长类财物跌落较多。

多重不利要素影响，商场跌幅较大，胡昕炜则表明自己尽量淡化短期扰动，聚集真实具有长时间竞赛力、能获益我国经济增加和职业开展趋势的优质公司。而且信任许多困难仅仅阶段性的，深信我国的增加潜力。将继续在消费结构晋级、我国品牌兴起、服务消费迸发等方向进行要点出资。

胡昕炜：继续聚集于A股消费职业优质公司

到三季度末，胡昕炜在管基金合计8只，基金总规划524.88亿元。二季度末，其在管基金规划为616.65亿元。较二季度，杨瑨旗下规划削减91.77亿元。

三季度末数据闪现，胡昕炜在管基金前五大重仓职业依次为：制造业，科学研究和技能服务业，租借和商务服务业，卫生和社会作业，房地工业，所配财物占净值比别离为57.55%、1.93%、1.51%、1.27%、1.16%。较二季度末，仅有卫生和社会作业职业的持仓市值占净值比上调了0.14%，其他4类职业财物装备占净值比均有下滑。

同一阶段，胡昕炜在管基金前十大重仓股依次为：山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、李宁、五粮液、古井贡酒、华润啤酒、美团-W、青岛啤酒、海尔智家。较二季度末，山西汾酒、贵州茅台、李宁、五粮液的期末持仓市值均有下滑；一起，青岛啤酒的期末持仓市值占净值比上调了2.37%，是十大重仓股中上调起伏最大的个股。

到三季度末，“汇添富消费职业”基金规划为178.56亿元，较二季度末削减了14.09%。季度末总比例为28.06亿份，较上季度增加了0.2亿份。依据三季报，该产品基金比例净值增加率为-14.68%。同期成绩比较基准收益率为-10.50%。

三季度末数据闪现，“汇添富消费职业”前十大重仓股依次为：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、海尔智家、伊利股份、我国中免、重庆啤酒、古井贡酒、珀莱雅。

在三季度，古井贡酒、珀莱雅成为“汇添富消费职业”新晋十大重仓股，一起，片仔癀、酒鬼酒已退出十大重仓股队伍。较二季度末，该产品大幅增持了古井贡酒41.66%的股份。

三季度，A 股商场震动下行，上证指数跌落了 11.01%，且各职业分解较大，煤炭、共用工作、石油石化等职业体现靠前，轿车、电子、电力设备、建筑材料等职业跌幅较大。此外，国内消费职业环比二季度有所复苏，自9月开端，跟着疫情在多地复发偶发等要素的影响，国内消费遭到必定程度影响。

在三季度，“汇添富消费职业”继续聚集于A股消费职业中的优质公司。受大环境影响，三季度消费职业股票回调较多，但胡昕炜表明依然着眼于中长时间，全体上坚持了较为安稳的持仓结构。并信任许多困难仅仅阶段性的，深信我国的增加潜力。在季报中，胡昕炜坦言将继续在消费结构晋级、我国品牌兴起、服务消费迸发等方向进行要点出资。

杨瑨：在细分板块寻觅新式消费品龙头

到三季度末，杨瑨在管基金合计8只，基金总规划241.95亿元。二季度末，其在管基金规划为282.46亿元。较二季度，杨瑨旗下规划削减40.51亿元。

三季度末数据闪现，杨瑨在管基金前五大重仓职业依次为：制造业，信息传输、软件和信息技能服务业，交通运输、仓储和邮政业，金融业，租借和商务服务业，所配财物占净值比别离为45.71%、10.03%、2.47%、2.05%、1.94%。较二季度末，周智硕持仓制造业，信息传输、软件和信息技能服务业占净值比别离上调了6.37%、0.06%%，其他3类职业财物装备占净值比均有下滑。

依据三季报，陈述期末，杨瑨旗下基金十大重仓股依次为：美团-W、广联达、海尔智家、顺丰控股、北方华创、恒生电子、贵州茅台、纳思达、山西汾酒、拓荆科技-U。较上季度，杨瑨持仓广联达、纳思达占净值比有所下滑，其他8只个股持仓市值占净值比均有上调。

到三季度末，杨瑨旗下“汇添富文体文娱主题A”基金规划为19.35亿元，较二季度削减了15.85%。同期，该产品比例为9.83亿份，较上季度削减了0.63亿份。在三季度，该产品比例净值增加率为-10.48%，同期成绩比较基准收益率为-13.78%。

三季报闪现，“汇添富文体文娱主题A”十大重仓股别离为：贵州茅台、青岛啤酒、美团-W、李宁、泸州老窖、山西汾酒、珀莱雅、同仁堂、古井贡酒、特步世界。较上季度，该产品仅增持了古井贡酒14.8%的股份。在古井贡酒成为新晋十大重仓股的一起，我国中免退出了十大重仓股队伍。

在三季度，“汇添富文体文娱主题A”首要出资于文体文娱相关的泛精力消费范畴，而这些范畴的产品和服务与衣食住行等必需消费品不同，遍及具有可选特点，在疫情多地发出、动态清零方针的大布景下，大部分可选消费的需求在居民活动受限后而被迫推延，包含交际、餐饮、线下服务、旅行住宿等，该产品所出资的大部分上市公司阶段性成绩受损不可避免。

杨瑨表明将在细分板块中寻觅：具有较强定价才能，能够经过产品结构改进、跟从通胀水平继续涨价的职业龙头；那些在我国顾客中普及率较低、有时机快速提高浸透率的新式消费品龙头。

陈述期内，该产品的持仓改变较小，首要增持了一些与休闲文娱需求相关的两轮车个股。但全体头绪仍集中于交际休闲文娱、美容、体育健康保健等与精力消费高度相关的可选消费范畴。

金梅 | 作者

普通 | 修改

砺石商业谈论| 出品

简直每一个中药企业都有一个强生梦，云南白药、片仔癀、马应龙不胜枚举，它们都仿照着强生的途径，在消费品范畴大做文章。

2021年，强生营收938亿美元（同比+13.6%），净利润209亿美元（同比+41.9%），研制投入为147亿美元（占总营收的15.7%）。它是中药巨子云南白药营收的18.6倍、净利润和研制投入的320倍，片仔癀营收的84倍、净利润的62倍、研制投入的529倍。

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