2023.06.12 需求弱化，交割前挤仓因素支撑铜价 世界通讯

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宏观

1、上周公布的中国5月进出口超预期下滑，周五公布的5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，PPI同比下降4.6%，环比下降0.9%，反映内需和外需都在持续转弱，经济下行压力加大。偏弱数据导致市场对刺激政策的预期升温，上周兑现的政策有国有大型银行下调存款利率，本周开始地方银行开始跟进，部分城市调低房贷首付比例和购房限制。上述政策影响不大，如果没有更强利多风险资产可能逐步转向失望。本周将公布5月其它主要经济数据，估计偏弱，整体压力为主。

2、下周是央行超级周，美联储进入列会前的静默期，目前普遍预期6月暂停加息一次，7月加息的预期仍为60%。欧盟统计局公布欧元区一季度GDP终值年率为上升1%，前值为上升1.3%，季率为下滑0.1%，进入季节性衰退。预计金融市场在周联储列会之前平静等待，整体看美国5月新增就业强还动的经济避免衰退的乐观情绪维持。

现货

1、上周五上期所库存减少一万吨，据SMM统计国内主流消费地库存减少1万吨，总量降至9.8万吨，保税库存减少1.3万吨至8.8万吨，总量继续创新低。周一沪铜现货升水报295元，升水结构仍强，但实际成交清淡。6-7月升水保持在200元，交割后现货升水可望保持在高位。

2、LME库存减少1800吨，亚洲库存减少为主，目前注销仓单仍高达5.4万吨，持货商运作库存挤仓的压力仍大，但现货贴水扩大到22美元，关注沪铜现货进口转亏后，LME出库动力转弱。

3、据SMM统计上周精铜杆企业开工率降至70.5%，环比下降6.2个百分点，低氧杆企业开工率46%，环比上升6.8个百分点。上周废铜持货商积极逢高出货，低氧杆原料增加开工率上升，但需求减弱，导致精废杆价差扩大到1400元以上，低氧杆对精铜价格优势扩大，替代效应增强。铜杆厂新订单明显减弱，随着前期积压订单逐步完成，排产可能重新转弱。

4、消息面，洛阳钼业（603993）在6月9日举行的年度股东大会上宣布其在刚果的TFM项目“权益金”问题已基本解决，相关金属出口限制已放开。公司已提前做好相应出口准备，5月发出约5.7万吨铜，目标是在9月底前将当地滞留的20万吨铜发运销往全球。这意味三季度现货供应将有明显增量，而消费转入淡季，供需矛盾转弱，库存边际回升，铜价有回调压力。

5、总结：宏观内外节奏不一，国内经济下行压力仍为主导因素。现货短线主要受挤仓因素主导，目前升水和持仓压力未化解，短线偏强震荡。但67000上方终端需求明显转弱，警惕消费被提前透支，海外隐性库存流出导致三季度供应额外增加，库存逐步转为边际增加。盘面67000上方中期强压力区，交割前挤仓铜价偏强震荡，中期空头思路坚持，逐步逢高抛空远月。

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